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公司简介

佳辰控股总部位于中国江苏省常州市,主要从事制造及销售架空活动地板产品及提供相关安装服务。产品主要包括(1)全钢架空活动地板产品、(2)硫酸钙架空活动地板产品。根据灼识咨询报告,公司在2018 年中国架空活动地板制造行业排名第三,按收益计算,市场份额约3.6%。此外公司在常州市经营两项制造设施,总楼面面积分别为24万 平方米及5,056 平方米。

中泰观点

未来中国架空活动地板行业增长受多因素驱动:架空活动地板产品已被广泛应用于办公楼、工业办公楼、数据中心、课室、图书馆等地。根据灼识咨询报告,预期2018年至2023年,架空活动地板制造行业将以6.0%的复合年增长率增加,由约人民币63.4亿元增至84.9亿元。增长原因主要由于(1)中国二线及以上城市建设工业办公楼的需求日渐增加、(2) 中国的老化办公楼数目增加,且愈来愈多过时架空活动地板产品元件报废、(3)中国政府采取更严格的政策,从而刺激架空活动地板产品需求的预期增长鞍山新闻、(4)因原材料价格上升而导致架空活动地板产品价格上升、(5) 硫酸钙架空活动地板产品因其高性能而令渗透率持续上升。

经营业绩方面:2016至2018财年及截止20鞍山新闻19年6月30日,公司营业收入分别为人民币1.6亿元、2.2亿元、2.5亿元及1.2亿元,来自销售全钢架空活动地板产品的收益分别占总收益约87.4%、85.8%、82.1%及87.8%;毛利率分别为23.3%、24.8%、24.2%及24.7%,毛利鞍山百姓率保持较为稳定;生产原材料包括钢、水泥、铝头等鞍山百姓,分别占总销售成本约77.0%、75.7%、77.8%及77.0%;合约资产及贸易应收款项减值分别为40万元、330万元、270万元及320万元;平均合约资产、贸易应收款项及应收票据的周转天数为约170.9天、218.3天、283.4天及316.2天;净利率分别为12.1%、9.5%、10.0%及5.鞍山百姓7%;全钢架空活动地板产品的实际产量分别为约130万平方米、110万平方米、160万平方米及80万平方米,同期平均利用率分别为约81.8%、71.5%、94.5%及99.6%。

估值方面:按全球公开发售后的10亿股本计算,公司市值为5.3-6亿港元,低于港股同业平均水平。18年公司市盈率约为18.8-21.2倍,高于行业平均水平;市净率约为1.89-2.07倍,高于行业平均。盈利能力方面,18年的ROE、ROA分别为16.5%和7.8%,高于行业平均。公司基本面不太理想,然而我们统计保荐人近两年往绩,首日8涨2跌,平均首日涨幅约10%,我们认为可以谨慎申购,给予其60分,评级为“申购”。

风险提鞍山新闻示:(1)市场竞争风险、(2)项目投标率影响。


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